Kanada sedang mengalami perlambatan ekonomi yang telah diprediksi oleh para ekonom, yang mungkin menandakan berakhirnya seri pengetatan suku bunga luar biasa Bank of Canada. Beberapa faktor, termasuk pertumbuhan yang stagnan, tingkat pengangguran yang meningkat, penjualan eceran yang lesu, dan perlambatan inflasi, kemungkinan besar akan membuat Gubernur Tiff Macklem dan dewan pengatur tetap mempertahankan suku bunga acuan overnight pada 5% tanpa perubahan ketika mereka mengumumkan keputusan mereka pada Rabu.

Meskipun menghadapi tantangan ekonomi ini, kemungkinan besar para pejabat tidak akan mengumumkan berakhirnya penyesuaian kebijakan mereka. Jalur inflasi di masa depan tetap tidak pasti, dan survei menunjukkan bahwa konsumen dan bisnis memperkirakan tingkat inflasi yang tetap tinggi. Terutama, pengukuran inflasi inti, yang mengecualikan barang-barang yang fluktuatif seperti bensin, tetap di atas 3,5%.

Macklem tidak mungkin mengambil tindakan yang dapat membatasi kemampuan bank sentral untuk menaikkan biaya pinjaman di masa depan jika diperlukan. Seperti yang dikatakan Carrie Freestone, seorang ekonom di Royal Bank of Canada, “Kebijakan moneter kemungkinan besar cukup ketat, tetapi saya tidak berpikir Bank of Canada akan secara eksplisit menyatakan bahwa mereka selesai menaikkan suku bunga karena mereka ingin meninggalkan pilihan untuk melakukan kenaikan suku bunga kemudian.”

Tanggung jawab utama Macklem adalah menjelaskan jadwal dan strategi untuk menurunkan tingkat inflasi saat ini sebesar 3,8% (per September) menjadi target 2%. Bank sentral akan memberikan proyeksi moneter terbaru dalam laporan kebijakan moneter yang disertai, yang diperkirakan akan membahas hambatan yang dihadapi konsumen yang mengurangi belanja mereka karena biaya pinjaman tertinggi dalam dekade terakhir.

Charles St. Arnaud, kepala ekonom Alberta Central, yakin bahwa berdiam diri adalah pendekatan yang tepat. Penelitiannya menunjukkan bahwa resesi di Kanada biasanya dimulai lima hingga tujuh kuartal setelah suku bunga mencapai tingkat yang membatasi pertumbuhan, ambang batas yang ia yakini tercapai pada kuartal keempat 2022. Hal ini sejalan dengan proyeksi konsensus pertumbuhan sangat lambat, dengan PDB diperkirakan akan tumbuh rata-rata 0,2% per tahun selama tiga kuartal berikutnya, menyusul kontraksi yang tak terduga antara April dan Juni.

Meskipun risiko resesi semakin meningkat, Macklem dan anggota dewan penetapan suku bunga kemungkinan besar akan menekankan bahwa kebijakan moneter yang lebih akomodatif masih jauh dari kemungkinan. Pasar swap malam juga tampaknya setuju, dengan peluang baik kenaikan suku bunga atau penurunan suku bunga sampai musim panas tahun depan. Sebaliknya, para ekonom lebih hati-hati, memproyeksikan potensi penurunan suku bunga mulai kuartal kedua tahun berikutnya, menurut perkiraan median survei Bloomberg.

Imbal hasil obligasi jangka panjang meningkat signifikan, yang berkontribusi pada kondisi keuangan yang lebih ketat, dengan imbal hasil obligasi 10 tahun Kanada melewati 4%, dan suku bunga hipotek juga meningkat. Bank of Canada mengakui dampak kenaikan imbal hasil obligasi jangka panjang ini dan menyarankan hal itu akan menjadi faktor dalam keputusan mereka.

Mengingat rumah tangga Kanada rata-rata lebih berutang dibandingkan dengan rekan-rekan mereka di AS dan memiliki hipotek berdurasi lebih pendek, mereka lebih rentan terhadap kenaikan suku bunga. Faktor ini mempengaruhi keputusan Bank of Kanada untuk menunda pada Januari, jauh sebelum Federal Reserve AS.

Pasar tenaga kerja Kanada, meskipun menambah pekerjaan dan mempertahankan tingkat pengangguran 5,5% selama tiga bulan, menunjukkan tanda-tanda permintaan tenaga kerja yang melambat dan berkurangnya lowongan pekerjaan.

Meskipun menghadapi tantangan ini, mandat utama Macklem adalah mencapai inflasi 2%. Pada Juli, proyeksi bank menunjukkan bahwa target ini mungkin tidak tercapai hingga pertengahan 2025, memberikan alasan untuk tetap mempertahankan kemungkinan kebijakan moneter yang lebih ketat, bahkan dalam lingkungan ekonomi yang lebih lemah. Seperti yang dikatakan Andrew Kelvin, kepala strategi Kanada di unit sekuritas Toronto-Dominion Bank, “Jika pada akhirnya mereka membiarkan ekspektasi inflasi menjadi tidak terkendali karena mereka kurang mengetatkan, saya pikir itu akan membuat pekerjaan mereka jauh lebih sulit di masa depan.”