Sentimen pasar telah berubah secara dramatis, dengan ekspektasi untuk kenaikan suku bunga dalam pertemuan FOMC berikutnya secara efektif dikurangi menjadi nol. Pertemuan FOMC mendatang yang dijadwalkan untuk Selasa dan Rabu minggu depan (31 Okt-1 Nov) tidak diperkirakan akan menghasilkan peningkatan target suku bunga dana sebesar +25 basis poin. Penilaian ini tercermin dalam harga kontrak federal fund masa depan November (ZQX23), yang saat ini diperdagangkan pada 5,33%, menggambarkan suku bunga federal efektif saat ini.

Beberapa bulan lalu, pada Agustus, pasar menetapkan kemungkinan 62% untuk kenaikan suku bunga pada pertemuan mendatang. Alasan utama perubahan sentimen ini adalah kenaikan yang luar biasa pada imbal hasil surat berharga negara 10 tahun sejak Agustus, naik sekitar +70 basis poin untuk mencapai rekor tertinggi 16 tahun. Kenaikan suku bunga jangka panjang ini, termasuk suku bunga hipotek, pinjaman mobil, dan pembiayaan perusahaan, secara efektif telah mencapai beberapa efek pengetatan yang akan ditimbulkan oleh kenaikan suku bunga.

Beberapa pejabat Bank Sentral telah secara eksplisit mengutip kenaikan substansial dalam imbal hasil T-note sebagai faktor kunci di balik preferensi mereka untuk tidak ada perubahan dalam suku bunga dana minggu depan. Namun, penting untuk dicatat bahwa pasar tidak sepenuhnya yakin bahwa siklus kenaikan suku bunga Bank Sentral telah berakhir. Kurva kontrak federal fund masa depan saat ini mencapai puncaknya pada 5,41% untuk kontrak Februari 2024, yang mengindikasikan perkiraan kenaikan suku bunga Fed sebesar +8 basis poin dari suku bunga federal efektif saat ini 5,33%. Ini sesuai dengan kemungkinan 32% kenaikan suku bunga Fed sebesar +25 basis poin awal 2024.

Meskipun tekanan inflasi dan kekuatan ekonomi, pasar memperkirakan bahwa Fed mungkin terpaksa menurunkan suku bunga mulai pertengahan 2024 karena potensi pelemahan ekonomi AS. Konsensus pasar menunjukkan bahwa pertumbuhan PDB AS mungkin hanya positif secara moderat di paruh pertama 2024, dengan pertumbuhan Q1 pada +0,2% (tahunan kuartalan) dan pertumbuhan Q2 pada +0,5%. Ekspektasi kemudian menunjukkan pemulihan bertahap dalam pertumbuhan PDB AS di paruh kedua 2024, dengan pertumbuhan Q3 pada +1,3% dan pertumbuhan Q4 pada +1,7%.

Sebagai respons terhadap skenario pelemahan ekonomi, pasar mempersiapkan ekspektasi Fed memangkas target suku bunga dana menjadi 4,72% pada akhir 2024 dan pengurangan keseluruhan sebesar -93 basis poin menjadi 4,40% pada akhir 2025.