(SeaPRwire) –   Michael Saylor’s Strategy Inc. membeli Bitcoin senilai hampir $1,6 miliar—pembelian terbesar perusahaan sejak Januari—dengan mengandalkan lebih berat pada surat berharga yang menjanjikan pembayaran tahunan 11,5% kepada investor yang didukung oleh mata uang kripto yang sama.

Perusahaan, yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, membeli 22.337 Bitcoin antara 9 dan 15 Maret, menurut pengajuan regulasi pada hari Senin. Sekitar $400 juta dari pembelian tersebut dibiayai melalui penjualan saham biasa. Sisa $1,2 miliar berasal dari penjualan di pasar (at-the-market) atas saham preferen abadi “Stretch” miliknya. Surat berharga pembayar dividen ini—mirip dengan obligasi yang tidak pernah jatuh tempo—menjanjikan imbal hasil yang stabil kepada investor yang pada akhirnya didanai oleh kepemilikan Bitcoin milik Strategy.

Minggu lalu menandai penjualan terbesar Strategy atas Stretch sejak penawaran umum perdana (IPO) isu tersebut pada bulan Juli. Ini juga merupakan pertama kalinya dalam beberapa minggu perusahaan mengandalkan terutama pada Stretch untuk mendanai pembeliannya. Selama periode itu, Strategy telah memasarkan surat berharga ini sebagai cara bagi investor dan perusahaan untuk mendapatkan paparan terhadap Bitcoin tanpa mengambil volatilitas khas mata uang kripto tersebut.    

Strategy telah membangun mesin pendanaan berlapis: Perusahaan menerbitkan utang, saham preferen, dan ekuitas—semuanya untuk membeli Bitcoin. Setiap lapisan menjanjikan kombinasi risiko dan imbal hasil yang berbeda bagi investor, tetapi setiap lapisan bergantung pada hal yang sama: harga Bitcoin yang naik.  

Pada hari Rabu, Strategy mengumumkan pihak yang tidak terduga mengambil saham preferen abadinya: perusahaan lain yang neracanya bergantung pada harga Bitcoin. Perusahaan treasury Bitcoin Strive Inc.—yang didirikan bersama oleh mantan calon presiden dari Partai Republik Vivek Ramaswamy—mengumumkan bahwa mereka mengalokasikan $50 juta, atau lebih dari sepertiga dari treasury perusahaannya, ke surat berharga tersebut.

Strive, yang memiliki sekitar 13.300 Bitcoin, sudah sangat terpapar fluktuasi harga token tersebut. Perusahaan beralih ke Stretch untuk mendapatkan imbal hasil dua digit pada modal yang disisihkan untuk memenuhi kewajiban dividen preferennya sendiri.

“Alih-alih memegang uang tunai yang menganggur yang menghasilkan imbal hasil rendah di reksa dana pasar uang, kami percaya masuk akal untuk mengalokasikan sebagian dari cadangan tersebut ke instrumen seperti Stretch yang memberikan dinamika imbal hasil yang kuat sambil mempertahankan perilaku harga yang stabil dengan likuiditas yang dalam,” kata Matt Cole, kepala eksekutif Strive, saat itu.

Perusahaan menerbitkan saham preferennya sendiri dengan dividen 12,75% dan menggunakan sebagian besar hasilnya untuk membeli Bitcoin. Perusahaan menyimpan uang tunai dalam cadangan untuk menutup dividen tetap dari saham preferen tersebut. Dengan menempatkan sebagian dari uang cadangannya ke Stretch, yang memiliki imbal hasil 11,5%, alih-alih suryat negara yang menghasilkan sekitar 3,7%, Strive meningkatkan pendapatan yang diperoleh dari uang tunai tersebut.

Meskipun demikian, perusahaan masih membayar lebih untuk saham preferennya sendiri daripada yang diperoleh dari cadangan – selisih sebesar 1,25%. Jika Bitcoin naik cukup untuk menutup selisih tersebut, pemegang ekuitas bisa diuntungkan. Jika tidak, dividen preferen tetap harus dibayar, sehingga mengurangi modal yang tersedia bagi pemegang saham biasa. 

“Kami percaya itu hal yang bijaksana bagi penerbit kredit digital untuk menjadi penerbit dan pemegang kredit digital sekaligus,” kata Cole melalui email, menambahkan bahwa Stretch meningkatkan “efisiensi neraca perusahaan sambil mempertahankan likuiditas dan keamanan.”

Investasi ini adalah kasus pertama yang diketahui dari treasury aset digital menggunakan saham preferen DAT lain untuk menopang kewajiban dividennya sendiri, kata analis B. Riley Securities Fedor Shabalin, yang memiliki peringkat beli pada saham Strive. “Seluruh model pertumbuhan DAT bergantung secara kritis pada mempertahankan premium ekuitas terhadap nilai aset bersih,” katanya dalam sebuah catatan. “Jika premium ini runtuh atau berbalik menjadi diskon, siklus positif akan rusak.”

Investasi Strive adalah taruhan besar pada Bitcoin dan Strategy. “Mereka mempertaruhkan banyak risiko jika Strategy tidak bisa berkinerja baik,” kata Manajer Portofolio RIA Advisors Michael Lebowitz. “Pemegang saham Strive mana pun seharusnya marah.”     

Imbal hasil Stretch diatur ulang setiap bulan untuk mendorong surat berharga tersebut diperdagangkan di sekitar nilai pari $100. Namun, level $100 tidak dijamin — jika perusahaan menurunkan imbal hasil atau permintaan melemah, harga pasar bisa jatuh di bawah pari dan investor bisa mengalami kerugian jika mereka menjual. Bulan lalu, surat berharga tersebut jatuh serendah $93,67. Saham tersebut naik 14% pada hari Senin.

Bagi Strategy, saham preferen memberi Saylor cara untuk terus membeli Bitcoin tanpa semakin menghukum orang yang sudah memiliki saham biasa, yang turun sekitar 50% selama 12 bulan terakhir. Stabilitas Stretch mungkin menarik bagi investor setelah periode volatil bagi Bitcoin pada bulan-bulan terakhir 2025, termasuk penjualan massal yang tajam yang menghantam neraca yang kaya kripto. Bitcoin jatuh selama lima bulan berturut-turut hingga Februari. Saham Strategy naik 5,6% pada hari Senin.

Yang membuat eksperimen modal Strategy luar biasa bukanlah instrumen tunggal apa pun—melainkan bahwa seluruh ekosistem perusahaan telah menerbitkan, membeli, dan melakukan saling kepemilikan surat berharga yang semuanya bergantung pada harga Bitcoin yang tidak pernah jatuh terlalu jauh terlalu lama. Instrumen tersebut dirancang untuk menarik selera risiko yang berbeda, tetapi semuanya memperoleh pasokan dari corong yang sama.

Bitcoin tetap sangat volatil tahun ini. Koin ini diperdagangkan di sekitar $74.000 pada hari Senin, naik lebih dari 10% sejak awal bulan. Ayunan ini terjadi saat pasar global menghadapi tekanan berkelanjutan yang terkait dengan konflik yang sedang berlangsung di Iran. Saham biasa Strategy—yang secara luas dianggap sebagai proksi Bitcoin dan sering bergerak seiring dengan mata uang kripto tersebut—naik sekitar 14% bulan ini. Perusahaan memegang lebih dari 761.000 Bitcoin senilai sekitar $58 miliar.