(SeaPRwire) –   Pada 20 Februari, Anthropic merilis Claude Code Security, sebuah alat pemindaian kode bertenaga AI yang baru. Pada akhir hari perdagangan, miliaran dolar telah hilang dari saham-saham keamanan siber. CrowdStrike turun 10%, jatuh 11%, kehilangan 9%.

Tapi Anthropic tidak meluncurkan platform perlindungan endpoint. Mereka tidak memperkenalkan platform manajemen dan akses identitas dan tidak menggantikan arsitektur zero-trust. Mereka merilis kemampuan baru dalam Claude Code, sebuah alat pengembang bertenaga AI. Namun pasar bergerak seolah-olah seluruh sektor telah terganggu secara struktural.

Saat saya melihat penjualan besar-besaran itu, reaksi pertama saya bukanlah bahwa investor tidak rasional. Pasar selalu bereaksi berlebihan. Yang mengejutkan saya adalah hal lain: reaksi itu hanya masuk akal jika Anda berasumsi bahwa label “AI” dan “keamanan siber” dapat dipertukarkan.

Perlindungan endpoint, manajemen dan akses identitas, keamanan jaringan, keamanan aplikasi, dan alat pengembang adalah disiplin yang terpisah. Mereka memiliki arsitektur, pembeli, dan ekonomi yang berbeda. Siapa pun yang membangun di ruang ini memahami hal itu secara naluriah, tetapi pasar tidak, dan itulah cerita yang lebih menarik.

Selama beberapa dekade, pasar publik telah disusun di sekitar generalis. Manajer portofolio diharapkan untuk mencakup wilayah intelektual yang sangat luas: infrastruktur cloud satu hari, fintech keesokan harinya, semikonduktor sehari setelahnya. Model itu berfungsi ketika industri lebih luas dan bergerak lebih lambat, namun teknologi tidak lagi berperilaku seperti itu.

Apa yang kita sebut “teknologi” saat ini bukanlah satu sektor. Itu adalah kumpulan domain yang sangat terspesialisasi, masing-masing dengan ekonomi dan logika kompetitifnya sendiri. Orang yang memenuhi syarat untuk menilai perusahaan keamanan siber bukanlah orang yang sama yang memenuhi syarat untuk menilai perusahaan infrastruktur AI. Tetapi di pasar publik, manajer portofolio yang mengalokasikan modal untuk keduanya seringkali adalah orang yang sama.

Kita tidak akan pernah meminta seorang pedagang komoditas untuk memberi harga minyak, tembaga, dan gandum seolah-olah mereka adalah variasi dari aset yang sama. Pasar-pasar itu sudah lama mengembangkan bursa, analis, dan struktur harga yang terspesialisasi. Dalam teknologi, kita masih berpura-pura bahwa model generalis sudah cukup.

Narasi AI membingungkan segalanya lebih jauh

Narasi AI memperburuk semua ini. Wall Street memberi harga AI seolah-olah itu sudah membentuk ulang perekonomian. NBER menerbitkan survei pada bulan Februari tentang penggunaan AI, dengan data dari hampir 6.000 eksekutif di seluruh AS, Inggris, Jerman, dan Australia. Lebih dari 80% melaporkan nol dampak terukur dari AI pada produktivitas atau ketenagakerjaan selama tiga tahun terakhir. AI akan menjadi transformatif, tetapi kesenjangan antara apa yang diharga oleh pasar dan apa yang sebenarnya terjadi di dalam perusahaan sangat besar.

Dan selama dua dekade terakhir, pusat gravitasi di pasar modal telah bergeser secara dramatis ke arah kepemilikan pribadi. CEO Larry Fink mencatat dalam surat tahunannya kepada investor pada tahun 2025 bahwa 81% perusahaan AS dengan pendapatan lebih dari $100 juta sekarang dipegang secara pribadi. Jumlah perusahaan yang diperdagangkan secara publik telah turun sekitar 50% sejak tahun 1990-an. Kita biasanya menyalahkan regulasi atau tekanan laba triwulanan. Itu penting. Tapi saya pikir itu sekunder. Masalah yang lebih dalam adalah bahwa pasar publik tidak memiliki mesin untuk menilai perusahaan teknologi yang kompleks dengan benar.

Lihat apa yang terjadi di tingkat atas. OpenAI baru saja mengumpulkan $110 miliar dengan valuasi $730 miliar. memilih kesabaran daripada IPO. Databricks sedang meningkatkan pendapatan menjadi miliaran dolar sambil tetap menjadi perusahaan privat. Perusahaan-perusahaan ini tidak menghindari pengawasan. Mereka menghindari kesalahan harga.

Sekarang ada tingkatan perusahaan yang luas di atas modal ventura tradisional dan di bawah pasar publik: pendapatan nyata, skala nyata, dan dampak global. Lapisan itu hampir tidak ada 20 tahun yang lalu.

Saatnya memikirkan kembali eksposur teknologi

Satu ide, dan saya yang pertama mengatakan ini tidak lengkap, adalah memikirkan kembali bagaimana kita mengatur eksposur teknologi. Alih-alih satu payung “teknologi” yang luas yang dianalisis oleh generalis, bayangkan struktur yang lebih hierarkis. Alokator aset di puncak memutuskan berapa banyak eksposur terhadap keamanan siber, infrastruktur AI, fintech, atau SaaS vertikal. Di bawahnya, setiap domain mengembangkan analis spesialis, model valuasi, dan indeksnya sendiri yang dibangun di sekitar realitas spesifiknya.

Keamanan siber mungkin harus berdiri sendiri. Infrastruktur AI juga. Bukan sebagai ember pemasaran, tetapi sebagai kategori analitis nyata dengan orang-orang yang benar-benar memahami bagaimana bisnis itu bekerja. Apakah itu akan menghilangkan volatilitas? Tentu saja tidak. Pasar akan selalu mengejar cerita berikutnya. Tapi itu mungkin mengurangi korelasi buta yang kita lihat pada bulan Februari, di mana perusahaan-perusahaan yang pada dasarnya berbeda bergerak bersama hanya karena mereka berbagi sebuah headline.

Ketika para pendiri mulai merasa bahwa pasar publik tidak dapat membedakan bisnis mereka dengan bisnis di sebelah, mereka menyesuaikan diri. Mereka tetap menjadi perusahaan privat lebih lama, mengumpulkan putaran pendanaan lain dan mencari likuiditas di tempat lain. Modal itu ada, dalam banyak kasus lebih dari sebelumnya, tetapi sekarang berada di balik pintu tertutup. Pergeseran itu memiliki konsekuensi. Jika perusahaan teknologi yang menentukan era kita terus meningkatkan skala di luar pasar publik, sebagian besar orang hanya akan mendapatkan akses setelah pekerjaan berat selesai, atau tidak sama sekali.

Akibatnya, keuntungan terkonsentrasi secara diam-diam, di tangan dana kekayaan negara atau VC besar. Konsentrasi itu tidak hanya menggeser siapa yang diuntungkan, tetapi juga mengubah ekonomi investasi itu sendiri. Ketika lebih banyak imbal hasil ditangkap di pasar privat, skala dan akses menjadi keunggulan struktural, memperkuat dominasi kumpulan modal terbesar sambil mengurangi peluang di pasar publik. Investor individu, dana pensiun, dan reksa dana, yang masih sebagian besar berlabuh di pasar publik, terpaksa bersaing untuk bagian pertumbuhan yang menyusut, mengubah ekspektasi imbal hasil di seluruh sistem.

Tanggal 20 Februari bukanlah benar-benar tentang Anthropic dan bahkan bukan tentang keamanan siber. Sebuah headline menggerakkan seluruh kategori, meskipun perusahaan-perusahaan di dalamnya melakukan hal yang sangat berbeda. Kesenjangan itu semakin sulit diabaikan. Teknologi terus menjadi lebih terspesialisasi sementara cara kita mengelompokkan dan menghargainya belum banyak berubah.