(SeaPRwire) –   Dalam sebuah postingan baru di Substack, Michael Burry, pahlawan novel dan film The Big Short, menyatakan bahwa pasar saham telah “melewati batas” dan mengantisipasi “pembalikan total” dari kenaikan yang terus-menerus pada NASDAQ 100 yang didominasi teknologi. Burry menunjukkan kesamaan antara tindakan harga saat ini dengan beberapa hari terakhir dari kegilaan dot.com—menambahkan bahwa situasinya terasa seperti “beberapa bulan terakhir gelembung 1999-2000.”

Akuntan dan strategis pasar Wall Street kini berjuang keras untuk menjelaskan mengapa saham-saham besar AS terus mencapai rekor tertinggi yang baru. Secara keseluruhan, faktor ekonomi mendasar tampak sedang. Situasi saat ini menonjolkan inflasi yang terbukti tinggi dan sangat sulit turun, seperti yang ditegaskan lagi dalam laporan CPI April pada 12 Mei yang menunjukkan harga konsumen meningkat pesat 3,7% selama 12 bulan sebelumnya. Pertumbuhan PDB juga tidak menarik, yield obligasi Treasury 10 tahun terjebak dalam rentang tinggi di kisaran 4%, dan harga energi yang sangat tinggi terus memperkeruh dompet konsumen, dinaikkan oleh perang yang terus berlangsung. Tidak terlepas dari harapan yang menghilang bahwa Fed akan memacu pasar melalui penurunan suku bunga yang signifikan.

Dalam catatan mereka kepada investor dan penampilan di TV, para pembeli (bull) semakin sering mengutip alasan yang sama: lonjakan pendapatan korporasi yang diyakinkan tidak akan terhenti karena kekuatan super AI. “AI yang benar-benar tanpa henti,” Burry khawatir setelah mendengarkan para ahli prediksi di media terus-menerus menyebarkan terobosan tersebut sebagai obat ajaib untuk berbagai negatif. “Tidak ada yang bicara selain itu sepanjang hari.”

Tetapi para investor harus waspada: laba per saham yang pesat—dan belum pernah terjadi sebelumnya sebesar ini—tidak bersifat tahan lama. Mereka datang dan kemudian tak terhindarkan akan pergi. Laba terhadap suatu entitas (EPS) rentan terhadap lonjakan besar yang ketika berada pada level tidak berkelanjutan, membuat rasio harga terhadap laba (PE) secara buatan rendah, salah menyiratkan bahwa saham murah, dan ketika EPS sementara jatuh drastis, membuat PE menjadi sangat tinggi, salah memperlihatkan S&P sebagai sangat mahal. Laba korporasi kini berada pada puncak historis sebagai proporsi terhadap pendapatan nasional, yang kuat menyiratkan bahwa dalam beberapa tahun ke depan, mereka akan “kembali ke rata-rata” dengan jatuh menuju rata-rata jangka panjang yang lebih rendah. Hal itu selalu terjadi ketika angka EPS meledak di luar batas normal sebelumnya. Oleh karenanya, dengan memperluas penyebut, laba yang terinflasi saat ini menyamarkan seberapa mahal saham-saham itu sebenarnya dengan membuat PE tampak di ambang batas wajar.

Sebuah indikator yang sangat dihormati menghilangkan ilusi tersebut. Indikator ini menggunakan sistem perataan yang menghapus lonjakan dan jatuhnya laba yang sementara untuk mendapatkan ukuran yang konsisten tentang seberapa murah atau mahal saham-saham itu sebenarnya.

Ukuran yang disukai ini adalah rasio harga terhadap laba yang disesuaikan siklus (cyclically-adjusted price earnings ratio) atau CAPE yang dikembangkan oleh profesor emeritus Yale dan pemenang Hadiah Nobel Robert Shiller. CAPE adalah salah satu prediktor terbaik untuk imbal hasil di masa depan. Ketika nilainya jauh di atas norma historis, Anda cenderung mendapatkan imbal hasil yang lemah selama lima atau sepuluh tahun ke depan; ketika ukuran tersebut jauh di bawah rata-rata, peluang Anda untuk berkembang maju dalam beberapa tahun ke depan akan meningkat drastis.

Secara spesifik, CAPE memadukan rata-rata 10 tahun dari laba yang disesuaikan inflasi. Metodologi ini menghapus fluktuasi yang tidak stabil dan menghitung PE yang jauh lebih akurat.

Hingga 11 Mei, CAPE baru saja melewati sebuah ambang batas berbahaya, mencapai 40,3. CAPE—yang Shiller unggah setiap bulan—hanya melebihi 40 dalam sejarahnya yang 145 tahun sebanyak 21 kali, semuanya terkonsentrasi dalam satu periode kontinu tunggal mulai Januari 1999 hingga September 2000. Periode tersebut menandai puncak fenomena Dot Com. Bahkan dalam persiapan Depresi Besar, CAPE hanya sekitar 30.

Jadi, imbal hasil apa yang bisa Anda harapkan dengan membeli indeks 500, atau bahkan dengan memegang portofolio yang terdiversifikasi dari saham-saham besar AS? Catatan sejak akhir CAPE Dot Com yang lebih dari 40 memberikan panduan: Membutuhkan 12 tahun dan lima bulan, hingga Februari 2013, agar S&P kembali ke tingkat yang sangat tinggi pada September 2000.

Investor memang menerima dividen sementara keuntungan modal mereka mencapai nol, tetapi secara keseluruhan, keuntungan tersebut tertinggal jauh dari inflasi. Investor melakukan jauh lebih buruk daripada jika mereka menaruh uangnya di Treasury.

Rantai kenaikan luar biasa yang kita saksikan mungkin punya penjelasan sederhana: Terkadang, pasar benar-benar gila. Argumen ini bisa salah. Tetapi hal itu setara dengan hype Wall Street yang memperlihatkan latar belakang abu-abu seolah menjadi adegan cerah.