(SeaPRwire) –   Minggu-minggu terakhir menyaksikan penjualan besar-besaran di pasar obligasi karena harga minyak yang tinggi memicu inflasi, namun menurut analis di Bank of America, kondisi fiskal AS yang memburuk semakin menjadi faktor dominan.

Dalam sebuah catatan pada hari Jumat, BofA mengumumkan bahwa yang disebut para penjaga obligasi (bond vigilantes) telah kembali, merujuk pada para pedagang yang menentang defisit besar dengan menjual obligasi untuk mendorong imbal hasil lebih tinggi.

Hal ini terjadi saat imbal hasil jangka panjang mencapai level tertinggi sejak Krisis Keuangan Besar pada hari Selasa akibat data inflasi yang tinggi, tidak adanya kesepakatan untuk membuka kembali Selat Hormuz, belanja konsumen yang kuat, dan ketahanan pasar tenaga kerja yang terus berlanjut.

“Menurut kami, dinamika fiskal yang tidak berkelanjutan semakin diperparah dengan kisah reflasi, mengubah masalah jangka pendek menjadi penjualan di segmen jangka panjang,” tulis analis.

Namun, itu bukan seluruh ceritanya. Data ekonomi yang menunjukkan lebih banyak inflasi serta ketidakpastian berkelanjutan tentang perang Iran mendahului penjualan pasar obligasi, BofA menunjukkan.

Selain itu, inflasi tinggi dan pertumbuhan yang tangguh biasanya akan mendorong pasar untuk menghargai kenaikan suku bunga dari Federal Reserve, meratakan kurva imbal hasil karena suku bunga jangka pendek naik lebih banyak daripada suku bunga jangka panjang.

Namun, kebalikannya terjadi saat kurva imbal hasil menjadi lebih curam dengan suku bunga jangka panjang memimpin kenaikan. Faktanya, imbal hasil 30 tahun mencapai 5,18% pada hari Selasa, level tertinggi sejak 2007.

“Kebijakan fiskal adalah gajah di ruangan,” BofA menyatakan, menambahkan bahwa dinamika fiskal AS yang memburuk adalah pendorong utama penjualan tersebut.

Pemerintah federal sudah memberi sinyal bahwa mereka harus mengeluarkan lebih banyak utang dari perkiraan karena arus kas melemah dengan pemotongan pajak Presiden Donald Trump memberikan pengembalian pajak yang lebih besar pada musim pelaporan tahun ini.

Sementara itu, lonjakan imbal hasil dalam beberapa bulan terakhir membuat pembayaran bunga atas utang AS menjadi lebih mahal. Komite untuk Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab memperkirakan minggu ini bahwa jika suku bunga tetap sekitar 55 basis poin di atas proyeksi Congressional Budget Office di seluruh kurva imbal hasil, maka utang akan meningkat sebesar $2 triliun lebih banyak selama dekade berikutnya.

Selain itu, biaya bunga akan tumbuh dari $970 miliar pada tahun 2025, atau 3,2% dari PDB, menjadi $2,5 triliun pada tahun 2036, atau 5,3% dari PDB. Artinya juga bahwa pelayanan utang akan menghabiskan 30% dari pendapatan federal pada tahun 2036, naik dari 19% pada tahun 2025, menurut CFRB.

Jadi jika Fed menaikkan suku bunga untuk menahan inflasi, pasar obligasi dapat memperhitungkan efek samping pada prospek utang AS.

“Dalam lingkungan di mana Fed berpotensi dipertimbangkan dan menjadi pendorong defisit fiskal yang lebih besar lagi di tengah biaya pelayanan utang yang meningkat, segmen jangka panjang kurva menjadi lebih sensitif terhadap apa yang seharusnya menjadi gerakan utama pada suku bunga jangka pendek,” kata BofA.

Pasar masih percaya bahwa Fed mengabaikan tekanan politik dari Trump untuk menurunkan suku bunga dan justru berfokus pada menjaga stabilitas harga, tambah catatan tersebut.

Pada hari Jumat, Trump meminta Ketua Fed yang baru, Kevin Warsh, untuk “lakukan apa yang kau inginkan” saat ia dilantik. Juga pada hari Jumat, Gubernur Fed Chris Waller bersumpah akan menaikkan suku bunga jika ekspektasi konsumen tentang inflasi jangka panjang menjadi tidak terkendali.

“Pertanyaannya bukan lagi apakah Fed harus menaikkan suku bunga, melainkan apakah mereka akan mampu melakukannya di tengah tekanan politik jika fundamental benar-benar menuntutnya,” peringat BofA.

Sementara itu, lelang utang AS terbaru menunjukkan permintaan yang lesu untuk Treasury jangka panjang. Awal bulan ini, Departemen Keuangan menjual $25 miliar obligasi 30 tahun dengan imbal hasil 5% untuk pertama kalinya sejak 2007. Sebelumnya, tidak ada Treasury 30 tahun yang membawa tingkat bunga di atas 4,75%.

Ini adalah kontras tajam dari pertengahan Februari—baru sebelum perang AS-Israel melawan Iran dimulai—ketika tawaran Treasury melihat permintaan tertinggi sepanjang sejarah lelang 30 tahun.

Selain lelang terbaru obligasi jangka panjang yang disebut long bonds, penjualan Treasury tiga dan 10 tahun juga menarik permintaan lebih sedikit dari yang diperkirakan.

Ketidaknyamanan di kalangan investor obligasi semakin menjadi tren. Pada bulan Maret, lelang untuk catatan Treasury dua, lima, dan tujuh tahun semuanya menunjukkan permintaan lemah, memaksa imbal hasil naik lebih tinggi dari yang diperkirakan.

Untuk bagiannya, Sekretaris Keuangan Scott Bessent bersikeras bahwa syok energi saat ini hanyalah lonjakan sesaat, meskipun dia mengakui bahwa mungkin butuh enam hingga sembilan bulan agar harga minyak AS turun kembali.

Dia memperkirakan produsen minyak pada akhirnya akan melepaskan banjir pasokan, mencatat bahwa produksi AS berada di level tertinggi dan kepergian Uni Emirat Arab dari OPEC berarti mereka tidak akan dibatasi oleh kartel tersebut, sementara negara-negara Teluk Persia lainnya akan “mengebor seperti gila.”

“Saya sangat percaya bahwa tidak ada yang lebih sesaat daripada syok pasokan dan kita dapat melihat melaluinya,” kata Bessent kepada CNBC awal bulan ini.