(SeaPRwire) –   Sumber andalan jurnalis ini untuk meramal kategori investasi dari seluruh dunia yang menjanjikan hasil terbaik di masa depan adalah fitur di situs web Research Affiliates bernama Asset Allocation Interactive. Research Affiliates mengelola strategi investasi senilai 188 miliar dolar AS, terutama untuk dana investasi dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), serta menyediakan metodologi untuk dana RAFI miliknya yang ditawarkan oleh Invesco, Charles Schwab, Pimco, dan State Street. Ketua sekaligus pendiri perusahaan, Rob Arnott, mantan penyunting Financial Analysts Journal, sangat dihormati di kalangan akademisi; sebenarnya, perusahaannya merupakan magnet bagi para doktor di bidang keuangan tingkat atas. Yang terpenting, rumus yang digunakan Interactive untuk memproyeksikan keuntungan di masa depan sangat mendasar, meyakinkan, dan didasarkan pada perhitungan matematika pasar yang kokoh. Anda bisa merangkum pesannya sebagai berikut: “saat Anda membeli pada harga yang sangat mahal, biasanya Anda akan mendapat hasil yang buruk di tahun-tahun mendatang, dan sebaliknya.”

Ini adalah kepercayaan yang jarang Anda dengar dari Wall Street, tetapi patut dijadikan panduan utama, terutama di tengah hiruk-pikuk saat ini yang mendorong S&P mencetak rekor tertinggi pada 14 Mei—setelah melonjak 22% dalam setahun terakhir di atas valuasi yang sudah sangat tinggi.

Inilah dinamika yang sangat mempengaruhi Asset Allocation Indicator: Lonjakan imbal hasil (yield) yang tinggi telah membuat obligasi pemerintah AS (Treasuries) yang super aman namun membosankan—dengan tenor 10 tahun baru saja mencapai 4,7%—menjadi jauh lebih menarik, sementara pesatnya kenaikan saham perusahaan besar AS (large cap) telah membuat kelas aset tersebut sebagai pilihan pembelian yang sangat buruk. Perbedaan antara hilangnya prospek di sisi ekuitas dan peningkatan daya tarik di sisi pendapatan tetap (fixed-income) begitu tajam sehingga obligasi pemerintah AS (Treasuries) dan bahkan “kas” (cash) terlihat seperti taruhan yang lebih baik dibandingkan S&P 500 pada umumnya, belum lagi dibandingkan kelompok Magnificent 7 (Mag 7).

Mengapa saham teknologi large cap berada di urutan paling bawah di antara semua pilihan investasi saat ini

Asset Allocation Interactive memproyeksikan hasil pengembalian selama satu dekade ke depan untuk sekitar 40 kategori aset. Rentang yang sangat luas ini meliputi segalanya, dari obligasi korporasi global, obligasi bermasukan tinggi (high-yield) AS, dan Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) di sisi pendapatan tetap, hingga saham—terpisah antara portofolio pertumbuhan (growth) dan nilai (value)—di negara maju dan pasar berkembang, yang lebih lanjut dibagi menjadi large cap dan small cap, ditambah REIT AS serta portofolio terdiversifikasi di Eropa.

Untuk menghitung kenaikan tahunan yang diharapkan dari saham, Interactive menggunakan dividen yield saat ini ditambah proyeksi pertumbuhan laba per saham (EPS), lalu disesuaikan dengan kenaikan atau penurunan valuasi—dengan memasukkan asumsi reversi ke rata-rata (mean reversion) terhadap price-to-earnings ratio (PE). Secara khusus, rumus tersebut memproyeksikan bahwa dari titik awal saat ini, kelipatan harga (multiple) akan turun atau naik setengah jalan kembali ke rata-rata historisnya selama dekade ke depan. Sebagai catatan, ini merupakan asumsi konservatif di pasar saat ini, karena PE S&P sangat jauh di atas rata-rata historisnya sehingga penurunan 50% masih akan menyisakan valuasi yang tetap tinggi.

Menurut Interactive, Large Caps AS akan memberikan hasil tahunan sebesar 3,2% dari sekarang hingga Mei 2036. Jika disesuaikan dengan inflasi yang diproyeksikan sebesar 2,6%, ini berarti kenaikan “riil” hanya 0,6%. Prospeknya bahkan lebih buruk untuk Large Cap Growth AS. Kelas aset ini diperkirakan hanya akan tumbuh sebesar 1,7% per tahun, tertinggal dari inflasi (CPI) hampir 1 poin! Bahkan, dari lebih dari tiga lusin kelas aset di Interactive, Large Cap Growth AS berada di urutan paling bawah. Tentu saja, Mag 7 mendominasi kelompok ini, dan secara efektif bertanggung jawab atas posisinya yang sangat buruk. Secara kolektif, saham-saham teknologi dengan kinerja luar biasa ini memiliki rasio PE yang sangat tinggi, yaitu 38, dan templat Interactive memperkirakan rasio-rasio tersebut akan turun.

Inilah yang begitu mencemaskan, dan sangat bertentangan dengan keunggulan ekuitas yang berlaku di hampir setiap periode lain, kecuali beberapa masa transisi yang tidak masuk akal. Tidak hanya obligasi pemerintah AS (Treasuries) tetapi juga “kas” (cash) mengalahkan S&P 500 (Large Cap AS) dan bahkan jauh mengalahkan zona paling diunggulkan pasar, Large Cap Growth yang didominasi oleh Nvidia, Alphabet, dan Tesla. Portofolio obligasi pemerintah berjangka menengah (Intermediate Treasuries) dengan jatuh tempo 3 hingga 10 tahun akan memberikan hasil 4,6% per tahun, mengalahkan inflasi hampir 2 poin. Bahkan dengan memilih “kas” (cash) di mana Anda berinvestasi dalam surat utang komersial 30 hari (commercial paper), hasilnya akan mencapai 3,5% dan melebihi biaya hidup sebesar 0,7%.

Oleh karena itu, Research Affiliates memprediksi bahwa obligasi pemerintah AS (Treasuries) akan memberikan hasil hampir 3 poin lebih tinggi dibanding Large Cap Growth (4,6% vs 1,7%) dan berinvestasi dalam surat utang komersial (Commercial Paper) juga akan memberikan hasil yang lebih baik (3,5% vs 1,7%). Sebagai catatan, Interactive menunjukkan banyak tempat di seluruh dunia di mana hasil pengembalian seharusnya dengan mudah mengalahkan obligasi pemerintah AS (Treasuries) atau “kas” (cash), termasuk di kawasan yang kurang diminati namun undervalued seperti Emerging Markets Value, Eropa, dan Small Cap AS. Teknologi telah menjalani masa yang luar biasa. Namun, perhitungan meyakinkan dari Research Affiliates menunjukkan bahwa pilihan yang membosankan namun aman mungkin menjadi pilihan yang lebih cerdas di tahun-tahun mendatang.