(SeaPRwire) –   Pada tahun 1993, ahli strategi hebat dari Partai Demokrat James Carville—yang terkenal karena ucapan jenaknya “ini soal ekonomi, bodoh”—memberitahu Wall Street Journal bahwa dia dulu berpikir jika reinkarnasi benar ada, dia ingin terlahir kembali sebagai presiden, paus, atau pemain bisbol dengan rata-rata pukulan 0,400.

“Tapi sekarang saya ingin terlahir kembali sebagai pasar obligasi,” katanya. “Kamu bisa menakut-nakuti semua orang.”

Memang, pada akhir musim semi 2026, investor obligasi tampaknya kembali melakukan aksi gaya awal 1990-an ketika imbal hasil Treasury 30 tahun mencapai titik tertinggi sejak sebelum Resesi Hebat: 5,198%.

Menurut analis, sangat menggoda untuk menggambar narasi serupa seperti tahun 1990-an, ketika investor obligasi mendorong imbal hasil lebih tinggi karena ketakutan bahwa Bill Clinton akan membiarkan defisit membengkak. Tapi ini bukan pasar obligasi zaman Carville, kata Guy LeBas, kepala strategi pendapatan tetap di Janney Montgomery Scott, kepada .

“Saya mengerti cerita semacam itu, tentang beberapa orang yang mengatakan inflasi akan naik, kami akan melawan pemerintah, saya mengerti mengapa narasi itu terus beredar,” kata LeBas. Tapi kelompok itu—yang disebut “bond vigilantes”, frasa yang diciptakan oleh ekonom Ed Yardeni—”tidak ada”, menurut LeBas.

 Alasannya, menurut dia, adalah pasar obligasi telah menjadi terlalu besar dan terlalu didominasi oleh pembeli non-diskresioner seperti dana pensiun, sehingga segelintir partisipan tidak bisa membuat pesan terkoordinasi. Penjelasan yang lebih jelas menurut dia, pada dasarnya bersifat otomatis: dana yang didorong momentum yang membeli ketika harga naik dan menjual ketika harga turun, memasuki minggu dengan volume transaksi tipis ketika pasar saham mendekati rekor tertinggi sepanjang masa. 

Namun, tidak semua analis menolak klaim itu secepat itu. Pengamat pasar obligasi bisa memprediksi hal ini minggu lalu, ketika Departemen Keuangan AS melelang T-bills 30 tahun dengan suku bunga 5%; penawaran yang luar biasa bagi investor, di mana kamu bisa meminjamkan uang ke pemerintah selama 30 tahun dan mendapatkan sekitar 5% imbalan per tahun. Kedengarannya seperti uang gratis, tapi investor mundur; permintaan “sedang”, lapor FT.

Lelang yang lemah itu, bersama rekor imbal hasil tertinggi hari Selasa, menunjuk ke arah yang sama: investor memperkirakan inflasi akan perlahan menggerus imbal balik mereka dalam jangka panjang. Ini bukan penyebab langsung, tapi sesuatu yang lebih mendalam, kata Eric Leeper, profesor ekonomi University of Virginia dan ahli interaksi moneter-fiskal.

“Wow,” jawab Leeper ketika reporter ini membacakan data imbal hasil 30 tahun saat ini. “Ini pasti karena ada ketidakpastian serius tentang inflasi masa depan.”

Pasar obligasi telah bergejolak beberapa minggu terakhir, terus naik karena menjadi jelas bagi pasar bahwa penutupan Selat Hormuz akan berlangsung lebih dari beberapa minggu sementara Iran dan AS berjuang menuju kesepakatan damai. Sekarang, sekitar dua pertiga investor berpikir imbal hasil 30 tahun bisa naik di atas 6% tahun depan, menurut survei manajer dana global Bank of America Research. 

Kehancuran pasar ini bisa mendorong Trump untuk menyelesaikan kesepakatan damai—apa pun itu—dengan Iran sebelum merusak reli AI yang berlangsung selama berbulan-bulan dan telah memecahkan rekor. Terakhir kali imbal hasil treasury 10 tahun naik di atas 4,6%, Trump membatalkan tarif Hari Pembebasannya setelah hal itu menyebabkan aksi jual massal. 

Tapi ada pemicu yang lebih langsung yang bisa disalahkan investor: Kevin Warsh. Kandidat yang dipilih Trump untuk ketua Federal Reserve tidak terlalu tidak dipercaya, melainkan tidak dikenal.

Ketakutannya adalah Warsh, dalam upaya menyenangkan bosnya, akan melakukan intervensi di tengah ekonomi yang inflasi dan terguncang krisis energi, dan pasar menuntut imbal hasil ekstra sebagai asuransi untuk hal itu.

“Bukan begitu banyak orang tidak memiliki kepercayaan pada Warsh,” kata Leeper. “Tapi mereka tidak yakin apa yang akan mereka dapatkan.”